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投資邏輯公司深耕熱敏磁票和磁條行業,多年保持龍頭領先。樂凱新材是航天科技集團下屬公司,公司是2007年“鐵道客運自動售檢票系統”新一輪升級后國內首批熱敏磁票供貨商,自此一直壟斷國內熱敏磁火車票市場。公司也是國內最大的磁條生產商和國際四大磁條生產商之一,在國內占據近半磁條市場份額。經過多年積累,公司高筑熱敏磁票和磁條技術壁壘,市場龍頭地位穩固。主業增長預期明確,新產品布局廣闊。公司近80%營業收入來自熱敏磁票。根據國家統計局統計數據測算,2015年我國鐵路客運量為25.35億人次,未來幾年的鐵路客運量預計將以每年10%左右的速度增長。按照下游新增需求和存量火車票更替需求測算,預計公司熱敏磁票銷量將維持年均12%的穩定增長。公司目前其他營收來自磁條業務,未來此項業務將隨著高毛利率新產品彩色磁條和隱形磁條產品的推廣實現快速增長。同時,公司不僅僅滿足于現有主業,還在積極拓展更多的新材料產品開發應用,如可用于電子產品和無線充電領域的FPC用電磁波防護膜、用于水處理的磁性水處理樹脂等產品的發展都值得期待。航天科技集團資源整合加快,樂凱有望獲益。公司目前是航天科技集團的孫公司,2011年隨樂凱集團整體重組并入航天科技集團公司。目前,航天科技集團存在大量體外優質資產,呈現出“大院所、小上市公司”的特點。截至2015年底,航天科技資產證券化率僅在15%左右,而“十三五”末,航天科技集團資產證券化率目標是45%。早在中國航天科技集團2013年一號文件中,集團就明確提出“推進企業公司化改制,引入社會投資者,實現股權多元化;推進中國樂凱與集團內外資源重組”。樂凱集團重組并入航天科技集團,最早起源于同航天科技集團四院的合作,而四院目前仍沒有上市公司平臺。2015年,原航天四院副院長張新明任樂凱集團董事長。我們認為,在內部資源整合過程中,樂凱有望得到航天科技集團技術資源方面的幫助;而樂凱本身擁有多年積累下的市場和營銷渠道,也是航天科技集團資源整合的重點。我們認為,樂凱集團下屬公司將是航天科技集團軍民融合進程中促進新材料、新能源發展的重要平臺。投資建議樂凱新材是我國熱敏磁火車票和磁條材料龍頭供應商,公司依靠先進技術和多年積累的市場基礎和客戶資源,形成卓越的盈利能力和難以撼動的行業地位。我們看好未來公司在原有熱敏磁票穩健增長的基礎之上,以彩色磁條和隱形磁條為核心進一步提升在磁條領域的市場份額和盈利能力;同時,公司正在進行的FPC用電磁波防護膜、磁性水處理樹脂等新材料開發,符合航天科技集團在新材料領域的戰略發展規劃。考慮到樂凱集團是航天科技集團一直以來的資源整合重點,而樂凱新材又是樂凱旗下的重要上市平臺,公司未來有望作為集團公司的新材料平臺做大做強。估值目前公司股價對應43.10X16PE和36.08X17PE,考慮公司未來業績增長預期明確、同時有望受益集團混改,我們給予公司未來6-12個月60元目標價位,首次覆蓋,評級“買入”。風險電子客票對熱敏磁票沖擊;資產整合不達預期。正文已結束，您可以按alt+4進行評論
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